华统股份偿债压力巨大:猪价回暖后出栏量增速明显放缓画的养猪大饼能否实现?
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出品:新浪财经上市公司研究院
作者:浪头饮食/郝显
随着生猪价格上涨,猪企经营回暖,截至目前有多家上市猪企发布了业绩预告,不少公司已经开始盈利,不过有的猪企仍在亏损,华统股份就是其中之一。
前几年华统股份一直蒙眼扩张,目前资产负债率达到75%左右的高位,在行业中排前列。2023年账面货币资金仅为6.28亿元,而短期借款高达25.78亿元,面临巨大的偿债压力。
另一方面,在猪价回暖后,华统股份的生猪销售增速却在明显放缓。此前公司规划2023年生猪销售280万头,2024年500万头。2023实际销售明显低于目标值,2024年要完成500万头的目标也不容易。在出栏量大幅低于规划的情况下,公司的业绩弹性无疑要打折扣。
猪价上涨华统股份生猪销量增速却降下来了
根据业绩预告,华统股份上半年亏损9500万元-1.2亿元,扣非亏损1.02亿元-1.27亿元。一季度公司净利润为-1.57亿元,以此估算,二季度盈利0.62亿元-0.37亿元。
这一轮生猪价格上涨从5月下旬开始,生猪价格突破16元/公斤后最高涨至接近19元/公斤,目前仍在18元/公斤左右。
根据广发证券测算,2023年华统股份平均成本约为17元/公斤,2024年一季度成本约为16.4元/公斤。这意味着5月底生猪价格突破17元后,华统股份才开始盈利。
前几年华统股份一直通过自建和并购的途经不断扩产能,其固定资产从2018年的7.82亿元一路飙升至2023年的49.94亿元,近几年生猪出栏量也在快速增长。
对于养猪企业来说,前几年负债狂奔赌的就是猪价回升后,出栏量增长加上猪价回升带来的增长空间。那么华统股份赌对了吗?
根据公司披露的月度销售情况简报,2024年前六个月生猪销售133.64万头,生猪销售收入23.44亿元。生猪销售同比增长仅16%,得益于猪价上涨,生猪销售收入增长了29%。在猪价大幅上涨的6月,华统股份销售了20.57万头生猪,同比减少了7.26%。
可以看出,生猪销量增速在明显放缓,前几年公司生猪出栏量一直保持飞速增长,从2021年到2023年出栏量分别为13.7万头、120.48万头、230.27万头。
2023年原本规划出栏250万头,实际出栏数量已经低于规划。根据2022年限制性股票激励计划目标,2023年生猪销售目标为280万头,2024年为500万头,2023年实际销售量明显低于目标值,现在来看,2024年要完成500万头的目标也不容易。
生猪价格上涨后,快速扩张的出栏量带来的业绩飞速增长,赋予了华统股份最大的想象空间。但是今年以来,华统股份明显放缓的生猪销量增速,难免让人对华统股份的短期增长潜力产生怀疑。
生猪出栏量由能繁母猪存栏量所决定,一般来说,从能繁母猪怀孕到生猪出栏,需要9-10个月时间。2022年底,公司在投资者互动平台表示,公司能繁母猪13万头左右。而在今年4月23日发布的公告中披露,华统股份偿债压力巨大:猪价回暖后出栏量增速明显放缓画的养猪大饼能否实现?能繁母猪接近15万头,增幅并不大。仅从能繁母猪来看,公司短期内要大幅提升出栏量似乎也不容易。
负债高企再融资受阻华统股份继续狂奔还是主动降负债?
制约华统股份的另一个因素是财务状况。
近几年华统股份一直在负债融资,从2018年到2023年投资活动现金流净额为-68.94亿元,经营活动现金流净额仅为19.01亿元,筹资活动现金流净额则达到53.58亿元。
目前资产负债率已经达到75%左右的高位,在A股27家畜牧养殖上市公司中,排第五名,而前四家公司中有三家已被“ST”。
截至2023年,华统股份账面货币资金仅为6.28亿元,而短期借款高达25.78亿元,此外还有19.82亿元的长期借款。流动比率和速动比率分别降至0.56和0.28,面临巨大的偿债压力。
从2020年以来,华统股份有息负债总额就在快速飙升,同时负债结构在变差,短期有息负债占比快速上升,2023年达到56.53%。
2023年6月,公司推出了一份定增预案,拟最高募资19.4亿元,其中5.82亿元用于偿还银行贷款,剩余投入扩产能项目。但是随着融资环境收紧,这次定增迟迟未能落地。
2023年12月,华统股份披露了《2023年度向特定对象发行A股股票预案(三次修订稿)》,主动将最高募资额调降至16亿元。即使公司主动调降募资额,仍未能实施,7月17日公司发布了延长向特定对象发行A股股票决议有效期及授权有效期的公告,宣布将有效期延长至2025年8月2日。
事实上,在目前的市场环境下,华统股份想推进定增融资并不容易。2023年11月8日,交易所发布了优化再融资的具体措施,对再融资设置了五条“红线”,其中就包括对连续亏损企业的再融资限制。按照规定,对于连续亏损企业严格执行融资间隔期,要求两次融资间隔期需不得少于18个月,避免经营不善企业不必要的过度融资、连续亏损企业短时间内多次融资。
在得不到定增补血的情况下,华统股份势必面临越来越大的资金压力。一季末账面货币资金仅剩7.52亿元,现有资金可能也无法支撑大幅扩张出栏量,这无异于丧失部分业绩弹性。
华统股份一直是丘栋荣的重仓股,今年以来其旗下基金在清仓华统股份。以中庚价值灵动为例,今年二季度该基金前十大重仓股中已经不见华统股份,而是换上了牧原股份。基金二季报对猪企看法是,猪价已经进入右侧,龙头公司拥有产量和成本优势,有望充分展现高盈利弹性。而不管是出栏量还是头均成本,牧原股份都远优于华统股份。
在经历了持续亏损、负债高企、融资受阻之后,部分猪企已经在考虑降低负债,近期温氏股份在接受调研时表示,“近几个月生猪价格上涨,逐步覆盖公司生产成本。但整体来看,目前实现盈利的时间尚短,公司将优先考虑偿还一定的有息债务,降低资产负债率,保障公司运营安全”。
猪价二季度回升之后,后续怎么走市场仍有分歧,在这种情况下,华统股份会主动降负债吗?
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