华润啤酒被招商证券下调目标价月内已三家机构下调
(长安期货刘琳)
行情回顾:
上周ICE原糖上行乏力状态。天气干旱等原因引导市场预期产量不佳,推动周一原糖大涨。但6月下半月产糖量与出口量同比延续增加,产量预期再度回升,叠加印度、泰国降雨充沛且种植面积回升,丰产预期为主,引导原糖回归弱势。郑糖而言,由于国内库存同比偏低,且旺季消费即将来临,以及基差高位支撑,郑糖跌幅不及原糖。但进口预期施压,糖浆进口大增等利空因素引导,期价依旧跟随原糖偏弱。
甘蔗含糖量与制糖比爬坡,巴西压榨进程加快
2024-25榨季6月下半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为4880.6万吨,较去年同期的4319.4万吨增加561.2万吨,同比增幅12.99%;甘蔗ATR为139.96kg/吨,较去年同期的133.10kg/吨增加6.86kg/吨;制糖比为49.89%,较去年同期的49.36%增加0.53%;产糖量为324.7万吨,较去年同期的270.4万吨增加54.3万吨,同比增幅达20.11%。截至6月下半月,巴西中南部地区累计入榨量为23840.5万吨,较去年同期的21048.3万吨增加2792.2万吨,同比增幅达13.27%;甘蔗ATR为128.31kg/吨,较去年同期的128.32kg/吨减少0.01kg/吨;累计制糖比为48.72%,较去年同期的47.69%增加1.03%;累计产糖量为1420万吨,较去年同期的1227.4万吨增加192.6万吨,同比增幅达15.70%。
巴西天气干燥利于压榨,该国生产进度偏快,甘蔗ATR与制糖比缓慢爬坡,均由同比降低转为增加,有利于甘蔗产量提升,食糖产量维持同比增加,供应充裕。后续,天气干燥持续利于压榨,且未见干旱对甘蔗造成影响,甘蔗ATR或将季节性增加,同时考虑糖价较乙醇价格维持4.54美分/磅的价格优势,甘蔗制糖比或仍有增加空间,未来巴西原糖保持充足。市场预期巴西食糖产量再4000-4400万吨之间,部分机构认为产量将低于去年同期但高于市场预期。
二、印度、泰国维持丰产预期
由于降雨缓解干旱以及甘蔗收购价格、种植面积提升,2024-25榨季印度、泰国恢复性增产预期提升。截至7月15日,印度降雨量是正常水平的121%,利于甘蔗生长。但7月中上旬的强降雨致使总降雨量较正常高出25-150毫米(约1-6英寸),减缓了甘蔗的收割/种植活动,因此总体而言存在不利影响。其次,两国的甘蔗收购价格均有提升。其中甘蔗种植效益重新超过木薯,泰国甘蔗初步收购价定为1420泰铢/吨,印度甘蔗最低收购价从3150卢比/吨上调至3400卢比/吨。甘蔗收购价提升了蔗农种植积极性,截至7月15日,印度甘蔗种植面积为576.8万公顷,较去年同期568.6万公顷增加8.2万公顷。在此背景下,市场预期印度、泰国将增产,预计泰国产量将恢复至1000-1100万吨,同比增加25%,印度3200-3300万吨之间。
三、全球糖市维持宽松预期,阶段性依赖巴西糖原
2024-2025榨季全球食糖供应盈余为主流预期,过剩量维持在80-600万吨不等。不过,近期经纪和供应链服务商Czarnikow将2024/25年度全球糖产量预测上调320万吨至1.897亿吨,为纪录最高水平,全球消费量为1.808亿吨,这将导致新-年度市场供应过剩880万吨。市场预期宽松基调未改。
出口方面,当下出口依赖巴西,今年1-6月巴西月度出口持续同比增加,7月上半月日均出口量同比增加25%,出口顺畅。随着丰产预期提升,泰国的食糖出口量或将增加。而印度产量超预期后出口政策或面临调整,后续持续关注政策变化。综合,全球不乏巴西糖源。
四、国内6月产销略有放缓
2023-24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨,同比增加99万吨,增幅11.03%。截至6月底,全国累计销售食糖738.34万吨,同比增加50.52万吨,增幅7.34%;累计销糖率74.11%,同比放缓2.54个百分点。其中6月份单月销糖79.06万吨,同比增加16.06万吨,去年同期单月销糖处于低位。广西南宁现货价格6月以来变化不大,基层普遍有高价惜售的心态,整体维持在6500元/吨附近徘徊。食糖工业库存257.98万吨,同比增加48.43万吨,增幅环比降低,且仍处于2016年以来的次低位,或支撑糖价。
五、国内进口存在放量预期
进口端,据海关数据,2024年6月我国进口食糖3万吨,同比下降1.04万吨,降幅25.77%,本榨季截至6月,我国进口食糖316.43万吨,同比增加29.57万吨,增幅10.31%。6月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)21.85万吨,同比增加0.44万吨,增幅2.06%,创下单月新高。本榨季截至6月,累计进口136.40万吨,同比增加33.11万吨,增幅32.05%。由于原糖偏弱我国进口利润再度转正。考虑补充产需缺口的刚性需求,下半年我国进口仍将季节性回升,进口压力或高于上半年,并限制糖价涨幅空间。
三、国内供需形势分析
7月份全国供销形势分析显示,农业农村部7月产量预估维持996万吨,同比仍以增产为主。本年度全国累计消费食糖1570万吨。因此当前仍有575万吨的食糖缺口,并需要进口来弥补。截至6月,国内累计进口量达到316万吨,国内仍需进口200多万吨食糖来补充供应。目前,国内外进口价差基本修复,逢低点价进口或导致进口量提升,7月后食糖到港量或逐步增加。对于新榨季,基于种植面积提升预期,天气影响有限,产量或将增加至1100万吨。
四、基差维持高位,或托底期货
7月以来,国内现货价格震荡偏弱,南宁白糖现货价整体维持在6380-6480之间震荡。期货方面,9月合约则由6284的高点回落至6073的低点,华润啤酒被招商证券下调目标价月内已三家机构下调跌幅月200点。期货弱势下跌引导基差在7月中旬再度走强,截至7月19日基差在298,维持偏高位置。目前来看,因现货库存偏低且处于新旧榨季交替阶段,白糖现货价格维持坚挺,期货价格波动幅度较现货价格大,但整体正基差背景下,一定程度上托底期货价格。
价差方面,由于新年度增产预期,5-9价差维持低位,但目前增产与否以及增产幅度均不确定,价差仅待参考,不过价差低位后续存在走强修复的可能。今年以来9-1价差维持高位,9月合约为本榨季最后一个合约,且处在新旧榨季交替青黄不接之时,但进口影响较大,在进口高位预期之下,存在9-1反套的逻辑。
五、总结
受累于巴西逐步进入压榨高峰期,以及该国虽然制糖比不及预期,但天气利于压榨,到之后产量同比大增,原糖持续弱势。郑糖受原糖拖累,期价震荡回落。基本面上,巴西进入压榨高峰期,叠加该国出口顺畅,市场供应压力犹在,而印度、泰国迎来季风降雨,利于甘蔗生长,预期打压糖价,糖价或持续受拖累。国内库存同比偏低,下游温度回升需求转强,价格仍存一定支撑,但下半年进口季节性高峰,到港量预期回升,预计糖价持续承偏弱压运行。不过,相对而言,郑糖较原糖坚挺,关注近月9月6000附近支撑,远月1月关注前低5780支撑。前期空单续持,空仓者逢高偏空。仅供参考。
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